注入支出并 在经历了良好的开局后，中国经济复苏在过去两个月里有所放缓。投资者对缺乏政策回应感到失望，一些人质疑中国政府是否仍然关心经济增长。在过去一周左右的时间里，人们对重大刺激计划的希望越来越大。我们应该期待什么？ 我相信政府关心增长，并会在必要时进行干预以稳定经济和房地产市场。鉴于近期经济势头急剧恶化，现在是采取行动的时候了。 然而，政策支持可能仍然温和，可能包括放松房地产限制、适度增加基础设施支出、对房地产开发商和地方政府的财政支持以及有针对性的消费补贴。那些期待类似于年甚至2015年的大规模财政计划、全面救助地方政府债务、大规模货币扩张或重振房地产市场措施的人可能会非常失望。 首先，中国的财政回旋余地较小。根据国际清算银行的数据，到 年，债务总额将达到国内生产总值 的近 。我们估计，政府债务，包括地方政府平台的债务，超过的其中大部分由当地持有，现金流往往不足以支付利息。 中国高水平的国内储蓄和国有银行体系限制了流动性驱动的债务危机的风险，因此理论上中央政府可以借入更多资金来为慷慨的财政刺激提供资金。
然而该国面临着巨大的财政挑战
包括养老金和医疗保健成本不断上涨，以支持其迅速老龄化的人口。 其次，虽然新房开工和销售大幅下降，应该会趋于稳定，但供需变化表明未来房地产市场将会疲软。年以来，已建成城市住房超过亿套。大多 白俄罗斯移动数据库 数老城区中心已完成升级改造，贫民窟住房已被替换。与此同时，到年，住房拥有率将达到80%。中国人口正在减少，大部分农村劳动力已经转移到城市工作。家庭收入增长也有所减弱。 第三，鉴于企业和家庭信心疲弱以及这两个行业的高债务，无法保证大幅货币扩张一定会奏效。由于私营部门信贷需求低迷，货币扩张最终可能只是支持地方政府支出，从而使不可持续的增长模式长期存在。中国政府可能还担心金融稳定风险和通胀后果。 更重要的是，我认为北京的政策制定者明白这些经济问题不仅仅是周期性的。大刺激无法解决深层次的结构性问题。无论愿意与否，中国正在摆脱由地方所有权和治理主导的增长，这是一个痛苦的过程。消费者对未来的养老金和医疗保险缺乏信心，并继续谨慎消费。
国家和市场角色的这种重新调整将受到欢迎
投资者对私营部门信心低落不仅是由于经济疲软，还因为与国有企业的竞争环境不公平以及对更严格监管的担忧。 更糟糕的是，中国企业正因获得先进技术的机会减少以及与美国及其盟国的脱离而苦苦挣扎。中国的出口 白俄罗斯电话号码列表 和流入的外国直接投资也感受到了全球供应链调整的影响。 现在需 要迅速采取行动来应对经济急剧放缓，特别是在遭受重创的房地产行业。但中国不应大举支出，而应选择温和的刺激计划（占 GDP 的 至 ，并辅之以具体的结构性政策。 这些措施可能包括减少进入壁垒和改善对私营部门的法律保护；广为人知的卫生和社会保障支出增加；深化户口改革，提高劳动力流动性和农民工的购买力。尽管不太可能对上市公司进行重大改革，但可以采取措施提高效率并遏制其垄断。 尽管中国可能会让市场期待大规模财政刺激措施感到失望，但这并不一定会损害其长期经济。政府在引导增长方面的作用较小，可能会导致经济周期加剧，但也有助于淘汰效率低下的市场参与者，为私营部门创造更多发展空间，并增加社会支出资源。
